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国庆70周年庆贺活动

投资9158家公司、掌握全球1.3%股票市值的巨无霸是怎么炼成的?

????本文来自微信公众号:冯仑风马牛(ID:fengluntalk),作者:风马牛,头图来自视觉中国,
,2018 年 8 月 2 日,苹果在其成立的第 38 个年头,市值突破 1 万亿美元。仅仅过了 32 天,2018 年 9 月 4 日,仅有 23 年历史的亚马逊便紧随其后,也闯过市值 1 万亿美元大关。又过了大半年,2019 年 4 月 25 日,“老巨人”微软也进入了万亿美元俱乐部。,
,说微软“老”,当然是相对而言,在互联网这个速朽的行业中,无数企业“如夏花般灿烂,如流星般短暂”,活过 20 年,都值得办场寿宴。若放在其它一些行业,微软也能算是个“年轻公司”,毕竟,距离它成为百年老店,还要等待 56 年。,
,提起这些巨无霸时,人们津津乐道的,是它们的创始人的智慧、眼光以及对信息时代的精准把握,是他们不断被神化的创业经历,是他们如光速一般的财富积累速度。,
,与这几家公众耳熟能详的“万亿市值”公司不同,还有这样一个“庞然大物”——挪威主权财富基金。它不仅有万亿美金的体量,而且同时投资了苹果、亚马逊、微软三巨头,更为厉害的是,它从正式营业到体量突破万亿美金,只用了 21 年,比亚马逊用时还短。,
,挪威主权财富基金创办于?1990 年,但直到 1996 年才正式开始投资, 到 2017 年财富规模便超过 1 万亿美元。截至目前,该基金已经投资了 9158 家公司,是世界上规模最大的主权财富基金。,
,提起挪威,人们常常有两个印象,一是小,二是富。挪威全国面积仅为 38.5 万平方公里,比云南省还小一点儿。人口仅有 532.8 万人,比云南省会昆明的常住人口还少一百多万。然而挪威人均 GDP 高达 8.3 万美元,排名世界第四,是有名的高福利国家,以“从摇篮到坟墓”的福利闻名于世。,
,在这些“小而富”的表面印象下,挪威为什么能够创造出一支全球规模最大的主权财富基金呢?,
,1,
,在北欧五国,曾流传着一个冷笑话:从前挪威是五国里的穷亲戚,瑞典和丹麦讽刺其“连香蕉皮都不会剥”,谁知十年之间,挪威成了五国里的大土豪,反手就招聘了一大批瑞典人和丹麦人帮忙剥香蕉皮。,
,穷亲戚翻身做土豪,还打出了全球规模最大的主权财富基金,挪威发家的原因就在于石油。,
,在发现石油之前,挪威社会所运转的高福利制度,主要依靠三高:高就业率、高税率和高赤字。政府想方设法增加就业,同时对公民和企业征收高税收,再把全国的财政收入很大一部分划归社会福利用途。换言之,就是政府强迫公民提前储蓄,以保证公民和后代的长期生活水准。整个国家虽然富有,但并不是一个能拿出大笔钱来做投资的国家。,
,但在 1969 年圣诞节前夕,挪威在北海发现了第一个油田 Ekofisk ,这是当时发现的最大的海上油田。彼时石油在现代工业中的作用力已经完全突显,但大部分产量控制在中东国家的手中,挪威一入局,便以北欧国家的绝佳地缘政治位置占有一席之地。,
,没过几年,丰厚的石油收入让挪威人笑得合不拢嘴。挪威平白多了一个低成本、高回报的产业,既增加了就业率,在北欧五国里扬眉吐气,还给国家创造了大笔的外汇储备,大大缓解了整个国家为保证高福利而紧绷的财政状况。,
,,海底石油,管吃不管饱,
,天上掉下的馅饼虽好,但谁都知道,馅饼总有被吃完的一天。挪威政府也担心如果石油开采完了,这笔占全国总收入四分之一的财富就会消失。鉴于此,挪威央行行长 HermodSk?nland 便提交了一份报告,提议用剩下的石油收入建立一个基金,持续存储。,
,于是在 1990 年,挪威主权财富基金——政府石油基金正式建立,但直到 1996 年,该基金才真正获得第一笔资金。值得一提的是,为了让这个基金成为一个名副其实的 Plan B,以备不时之需,挪威政府决定让它的投资方式和央行外汇储备一样,完全投向海外。,
,用石油美元给后代买个保险,挪威不是第一个这么做的国家。早在 1953 年,富产石油的中东国家科威特就建立了一个投资委员会,但都是用石油美元来投资,挪威能做得很好,绝不仅仅是因为土豪底气足。,
,2,
,挪威政府养老基金的投资态度很鲜明,对政治和经济的敏感性特别拎得清。,
,与投行或者普通投资者不同,当一个国家以主权财富基金的名义进入他国股票市场,最让东道国忌讳的就是“挂羊头卖狗肉”,借着投资赚钱的名义,掌握重要企业的话语权。,
,就挪威政府养老基金来说,买股票时没有任何偏好,不分行业、不分国营民营,一出手就是上亿美元的资金,迄今为止拥有 1.3% 的全球股票市值,如果不能证明其炒股没有任何政治目的,那么进入任何一个国家的市场都会受到阻碍。,
,挪威政府养老基金解决这个问题的办法很简单,就是“广撒网、少捞鱼”。具体来说,挪威法规早有规定,该基金在单一公司的总股本最高持股比例为 10% ,有表决权的股份不超过 3% ,这样一来,该基金便不会涉及到公司的控制权转移。截止 2018 年 12 月 31 日,在挪威政府养老基金所投资的 9157 家公司中,其持有的平均股权比例仅为 1.16% 。,
,除了剥离政治目的、专注投资之外,挪威政府养老基金还有一个很有趣的规定,即只投资挪威政府所认为符合“道德标准”的公司。?,
,2004 年,挪威规定:挪威政府养老基金“不能给在冲突局势或者战争中直接或间接助长杀害、酷刑行为,剥夺他人自由、侵犯人权的公司投资。”为此,挪威政府还成立了一个石油基金道德咨询委员会,专用于审核该基金所要投资的公司。,
,在这个道德咨询委员会的压力下,挪威政府养老基金列出了一长串不能投资的公司,其中有很多当时股市上炙手可热的公司,比如美国波音公司,被排除的原因是“为美国空军维护洲际弹道导弹”;再比如美国沃尔玛百货公司,被排除的原因是“侵犯人权和劳工权利”。,
,,哪怕是利益,也不能凌驾于道德红线,
,有时为了维护挪威政府养老基金的良好声誉,该基金还会在委员会的压力下从高利润公司撤资,比如 2010 年,该基金撤出 17 家烟草公司。2014 年,该基金又撤出了 53 家煤炭公司。,
,相比之下,同样是小国却没有自然资源可以依赖的新加坡又是另一种态度。1974 年,新加坡淡马锡控股有限公司成立,政府全资拥有,十几年间从不公布财报,却掌控着包括新加坡电信、新加坡航空、新加坡地铁、新加坡电力等全国最重要的企业,所持有的股票市值达到新加坡全国市场的 47% 。淡马锡对海外市场也很感兴趣,偏好银行、航空、石油和天然气这类命脉企业,时常斥巨资入股,并不限制其控股上限,比如在“超人”李嘉诚的屈臣氏集团,淡马锡就占股 24.95% ,仅次于李氏家族。,
,维京海盗出身的挪威人,如今为了保住后代的福利,把主权财富基金和政治的关系撇得一清二楚,深受儒家文化滋养的新加坡,却在对外投资时显得进取性十足。,
,3,
,此外,挪威政府养老基金的投资目的很明确,就是为了给石油收入买份保险。从一开始到现在,挪威政府养老基金的缰绳都握在财政部手上,庞大的议事机构像一个秤砣,强行让该基金稳定在可控的中高等风险之下,只追求长远的且最大化的利益。,
,最初,背负着全国人民厚望的挪威政府石油基金花钱是慎重的,只敢跟着央行外汇储备一样,买一些国外的政府债券放着,吃一点固定却低廉的利息,但就进入 2000 年后,挪威又发现了几个油田,估计石油收入不会一下子断绝,这个基金便开始放开手脚了。,
,1997 年,挪威政府石油基金花了 40% 的钱用来炒股,主要投资邻近的欧洲市场,发现效益不错。1998 年,该基金就开始试水,用 50% 的钱炒股,并把范围放宽到全球股市。2001 年起,该基金开始投资上市公司的股权,还敢买风险很大的无政府担保债券,并开始投资房地产、私人股本。炒股已经不算什么了,小规模炒房也成了该基金的业务范围。,
,在 2008 年金融危机爆发的前十年里,挪威政府石油基金平均年实际回报率达到 4.57% ,股票的平均名义年收益率则达到了 5.12% 。这个回报率看起来很低,和限流之前的余额宝差不多,然而这时该基金的规模已经以千亿美元计算了,更别提挪威石油还在源源不断地输入资金,该基金的规模迅速膨胀。,
,,1998~2019年该基金规模,单位:十亿克朗,
,2006 年,饱受人口老龄化困扰的挪威政府,将政府石油基金改名为政府养老基金,立志要把“从摇篮到坟墓”的高福利政策执行到底。,
,2008 年,国际金融危机从华尔街蔓延,政府养老基金这个资深的股市大玩家也没能幸免,这一年该基金的回报率为 -23.3% ,一下子赔光了好几年的利润。,
,然而,和普通散户赤手空拳应对股灾不同,挪威政府养老基金的背后是源源不断产油的油田,所以在别人恐惧的时候,它更有资本去贪婪。当时,全球市场仍然萎靡不振,挪威政府养老基金却转头便把 60% 的钱用于股权投资。除了此前密集投资的欧洲区域外,挪威政府养老基金还大规模进入中国市场,投资了 BATJ 四大互联网巨头、工农建中四大银行、京东方、 51Job 、 58.com 等总计 602 家企业。,
,借助新兴市场的血液,危机过后第二年,该基金回报率为 25.6% ,迅速回到了正常的轨道上。,
,2017 年,挪威政府养老基金的价值达到 1 万亿美元,成为全球第一大主权财富基金。,
,当然,并非所有国家都像挪威一样清醒。迪拜曾经是一个极度依赖石油的酋长国,也模仿科威特建立了主权财富基金:迪拜世界。但和挪威稳健的投资方法不同,迪拜世界专门寻找各大公司合伙做房地产、买码头,“炒股”不是迪拜世界的目标,和大佬一起“炒房”才是。在迪拜世界的规划中,迪拜棕榈群岛本应该成为迪拜的地标,结果碰上了债务危机,资金链断裂,迪拜政府表示不承担任何责任,棕榈群岛和旗下的众多房地产项目一样,成了“烂尾楼”,坑了无数承包商和业主。,
,,感受一下挪威人民每天看财富跳动的心情,
,起于石油、撇开政治、坚持道德底线、保持稳健不冒进的投资风格,挪威政府养老基金的成功秘诀是如此清晰,与技巧高超、风格诡谲的华尔街之狼们比起来,实在是简单得可怕。但不可否认的是,在挪威政府的操作下,这种简单比复杂更加有效,而现今很多国家的主权财富基金管理者却连这种简单都做不到。,
,有人说,受政府限制的挪威政府养老基金就像一只笨拙的大象,无法在国际金融市场上跳舞。可是 21 年间达到万亿美元体量,已经足以证明这头大象拥有稳定的加速度。如果说这只基金的初心就是在石油开采殆尽后保障挪威人的养老生活,现在看来,它应该是可以做到的。,
,参考资料:,1.Norway’s sovereign-wealth fund passes the $ 1 trn mark, The Economist,2.Truman, Edwin: Sovereign Wealth Funds: The Need for Greater Transparency and Accountability,3. The history, Nbim.no/en,4. Recommendation to revoke the exclusion of the companies BAE Systems plc. and Finmeccanica S.p.A. from the investment universe of the Government Pension Fund Global, Norwegian Ministry of Finance,5. World's Biggest Sovereign Fund Dumps Duke, The Street.,6.? 史博: 主权财富基金运作模式研究,7.? 赵晖: 国际主权财富基金的崛起及其对我国的启示,8.? 谢平, 陈超: 论主权财富基金的理论逻辑,9. Balding C: A portfolio analysis of sovereign wealth funds[M]//Sovereign Wealth: The Role of State Capital in the New Financial Order,
,本文来自微信公众号:冯仑风马牛(ID:fengluntalk),作者:风马牛

ben wen lai zi wei xin gong zhong hao: feng lun feng ma niu ID: fengluntalk, zuo zhe: feng ma niu, tou tu lai zi shi jue zhong guo,, 2018 nian 8 yue 2 ri, ping guo zai qi cheng li de di 38 ge nian tou, shi zhi tu po 1 wan yi mei yuan. jin jin guo le 32 tian, 2018 nian 9 yue 4 ri, jin you 23 nian li shi de ya ma xun bian jin sui qi hou, ye chuang guo shi zhi 1 wan yi mei yuan da guan. you guo le da ban nian, 2019 nian 4 yue 25 ri," lao ju ren" wei ruan ye jin ru le wan yi mei yuan ju le bu.,, shuo wei ruan" lao", dang ran shi xiang dui er yan, zai hu lian wang zhe ge su xiu de hang ye zhong, wu shu qi ye" ru xia hua ban can lan, ru liu xing ban duan zan", huo guo 20 nian, dou zhi de ban chang shou yan. ruo fang zai qi ta yi xie hang ye, wei ruan ye neng suan shi ge" nian qing gong si", bi jing, ju li ta cheng wei bai nian lao dian, hai yao deng dai 56 nian.,, ti qi zhei xie ju wu ba shi, ren men jin jin le dao de, shi ta men de chuang shi ren de zhi hui yan guang yi ji dui xin xi shi 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外汇周评:美指死守98关口 静待FED降息

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  原标题:外汇周评:美指死守98关口,静待FED降息!欧银加息+英国脱欧,欧系货币强势冲高

  周六天津考幼师资格证的条件_蜘蛛资讯网(9月14日),全球市场风险情绪继续好转,

  美元指数

  徘徊98大关附近,因美国零售销售数据向好仍支撑美元。欧洲方面,由于交易员们意识到欧洲央行并不像预期的那样鸽派,且欧洲央行已经倾其所有,而这也意味着他们未来进一步行动的空间愈加有限,欧元兑美元一度上破1.11大关至1.1109,创两周半新高。而受投资者对英国有开学第一课央视播到几点_蜘蛛资讯网序脱欧的预期愈加升温的影响,英镑兑美元创七周新高至1.2417。

  美国经济数据向好,聚焦美联储降息预期

  
整体而言美国消费水平仍极为强劲,可能给予美联储暂停加息步伐的空间,美联储9月再度降息几乎为板上钉钉之势,但美联储主席鲍威尔可能将后续降息推迟至10月之后。
前美联储主席耶伦表示,美国的经济是健康的,但她重申了上月的警告,承认美国经济衰退的可能性有所增加,但认为衰退不会到来。

  截止本周收盘,美元指数报98.197,周跌幅0.22%,连续第二周走低。

  (

  美元指数

  日线图)

  美国8月零售销售向好,且前值上修

  
周五美国商务部公布数据显示,美国8月零售销售强于预期,且前值得以上修。

  整体而言,美国消费水平仍极为强劲,可能给予美联储暂停加息步伐的空间。

  
具体数据显示,美国8月零售销售月率0.4%,预期0.2%,前值0.7%;8月核心零售销售月率0%,预期0.1%,前值1%。美国8月零售销售5261亿美元,前值5235亿美元;8月核心零售销售4199亿美元,前值3771亿美元。
耶伦表示,美联储有望推动通胀达到2%的目标,不过对持续疲软的物价压力持谨慎态度。关于美联储应该将利率降至零或负值以为国债融资的想法是一个“长期被否定”的概念。

  美国PPI数据温和回升

  
周二公布的美国8月核心PPI数据录得0.3%,好于前值-0.1%和预期0.2%。强立陶宛vs塞内加尔_蜘蛛资讯网于预期的8月份读数推动8月PPI年率上升至1.8%,而经济学家预计该数据将维持在1.7%不变。此外8月核心PPI年率从7月份的2.1%上升至2.3%。
由于PPI数据是CPI数据的领先魔兽战士那种天赋好_蜘蛛资讯网指标。传统上,公司会将更高的成本转嫁给客户。因此PPI数据好于预期,可能会带动CPI数据走高。
尽管最新的通胀数据好于预期,但分析人士指出该数据不会对美联储下周的货币政策决定产生太大影响。市场预期美联储将降息25个基点。
Forexlive.com董事总经理亚当巴顿表示:“核心PPI有点高,但距离全面通胀爆发还有很长一段路要走。”

  美国核心CPI好于预期,降息50基点的押注消失

  
周四美国公布了通胀数据,核心通胀数据好于市场预期,也高于美联储2%的目标,就业市场数据依然稳健,令市场对下周美联储降息50个基点的押注基本消息,这也对金价有所打压。
具体数据显示,美国8月核心CPI同比增长2.4%,持平于2018年8月触及近十一年来最佳表现,好于市场预期和前值,预期为2.3%,前值为2.2%。
数据还显示,美国上周初请失业金人数降至20.4万人,为五个月新低,并创下5月以来最大的月度降幅。这显示出尽管就业增速放缓,但劳动力市场依保持强劲。
通胀数据和就业数据的乐观,令市场对美联储大幅降息的预期降温,利率期货显示,美联储9月份降息50个基点的概率已经降为零;而且甚至有0.1%的概率会维持不变,99.9%的概率为降息25个基点,这显然也对金价形成压制。

  聚焦美联储决议,预计降息25点

  
目前市场关注点转向下周美联储决议,料将鸽派降息。美银美林周五发布研究报告指出,下周美联储政策会议料将鸽派降息,美元下行风险加大。
预计下周美联储将会降息25个基点,同时释放进一步降息的指引。目前看来,下周政策会议将会给出鸽派论调,点阵图也应该会表明倾向于进一步降息,但降息的目的依然是政策调整,而非开启新一轮降息周期。
25个基点的鸽派降息结合2019年点阵图暗示进一步降息,我们相信9月政策会议对于美元而言将是下行风险。不过考虑到美元的贝塔系数相对历史数据而言仍处低位,因此美元对美联储降息的反应还公积金房贷通过_蜘蛛资讯网会比较坚韧;
实际上,今年以来,外汇市场利差走势已经受到外部经济疲软表现和全球避险情绪的驱动,因此如果美联储9月政策会议像我们预期的那般鸽派,美元就难免遭受冲击。
加拿大国民银行表示,下周美联储将公布9月利率决议,市场广泛预计其将再度降息,问题的关键是降息的幅度有多大;在当前市场环境下,下周美联储降息50个基点的几率不大,特别是考虑到国际贸易局势,因此预计美联储9月将降息25个基点,并于年底前再降息25个基点。

  欧洲央行9月鸽派降息,德拉基整体措辞悲观

  本周四,欧洲央行宣布降息10个基点并重启QE,以提振脆弱的经济。这暗示负利率时代真的来了,消息一出,市场剧烈波动。而在决议公布后,行长德拉基整体讲话基调悲观,调降了经济增长和通胀预期。截止本周收盘,欧元兑美元报1.1074,周涨幅0.41%。

  (欧元兑美元日线图)

  欧洲央行宣布,下调存款利率10个基点至-0.5%,预期-0.5%,前值-0.4%,此为欧洲央行自2016年以来的首次降息。欧洲央行维持主要再融资利率在0.00%不变,维持边际借贷利率在0.25%不变。

  欧洲央行还宣布重启QE,并将开始实施利率分级制度,从11月1日起购债200亿欧元/月。另外,该央行下调欧元区今明两年经济增速预期及未来三年通胀预期。

  
总体来看,欧洲央行此次决定相对市场预期而言相对软弱,但重启QE确实为债券投资者带来了一些盼头,但我认为这还远远不够好。市场目前正在根据欧洲央行鸽派的决定做调整,市场不太认为这系列决定足以让欧洲经济获得回升,也并不能将长期通胀预期得到提高。
另一方面,德国经济数据好转且欲出台刺激措施也一定程度上缓解经济放缓忧虑。周一稍早公布的数据显示,德国7月出口增加,打断了近期德国数据连续表现疲弱而引发的对德国经济在7-9月期间可能陷入衰退的担忧。
欧洲最大经济体三季度有了意外向好的开局,表明德国或许能够经受住国际贸易局势和英国脱欧不确定性所带来的部分冲击。
此外德国政府表示,如有必要,德国可能会调整预算,增加公共投资。德国考虑创建“影子预算”,以在超过国家债务规定限制的情况下增加公共投资。这都一定程度上缓解了市场对于欧洲经济放缓的忧虑,且缓解了市场对于本次欧银决议实施量化宽松的预期。

  英国无协议脱欧风险依旧高企,英镑兑美元刷新7周高位

  9月13日,英镑兑美元短线冲破1.24关口至1.2417,刷新自7月26日来高位。英国尚没有避免无协议脱欧的风险,因此市场仍持有谨慎立场。截止本周收盘,英镑兑美元报1.2503,周涨幅1.79%。

  (英镑兑美元日线图)
英国首相约翰逊的脱欧危机加深,他否认向英国女王伊丽莎白二世撒谎,并且下议院议长警告约翰逊是在非法强迫英国脱离欧盟。对于英镑而言,后续走势仍和英国脱欧局势息息相关。而10月份欧盟特别峰会上英国能否与欧盟达成最终协议实现有序脱欧,将是左右英镑走势前景的关键。
北京时间周二上午,

  约翰逊第二次要求议会提前举行大选,但英国议会未通过提前大选的动议

  。围绕提前大选的投票结果为293对46,约翰逊需要434票。之后他下令议会将休会,直到10月14日。
本周初,一项要求约翰逊将脱欧推迟3个月的法案在英国女王伊丽莎白签署之后成为法律,除非议会批准了一项协议或者在10月19日前同意无协议脱欧。总体而言目前市场对于无协议脱欧的担忧情绪有所降温。
但是英国首相约翰逊周二再次重申,政府着眼达成脱欧协议,也为无协议脱欧做准备,我将努力争取达成符合国家利益的协议。英国政府不会再次延迟脱欧日期。

  目前最大的问题是约翰逊迟迟未能拿出后备方案,尤其是最大的争论焦点爱尔兰硬边界的“后备方案”,这意味着即使议会成功避免了提前大选,但是到10月31日仍没有明确的后备方案出台,可能仍使得英国面临着无协议脱欧的风险。

  
同时英国脱欧党党魁法拉奇近日表示,支部书记在不忘初心牢记使命座谈会的讲话_蜘蛛资讯网愿意与保守党在大选中结盟,分析人士认为,“推迟脱欧”法律生效或逼着约翰逊与脱欧党结盟,无协议脱欧或者公投都有可能发生,这意味着英国尚没有避免无协议脱欧的风险,因此市场仍持有谨慎立场。

  美元兑日元进一步上涨的可能性不大,日银料按兵不动

  下周日本央行将公布9月利率决议,预计日本央行将仍维持配合收益率曲线控制的QQE政策。截止本周收盘,美元兑日元报108.10,周涨幅1.10%,连续第三周收涨。

  (美元兑日元日线图)
日本央行在考虑有限的政策工具时需保持耐心,日本通缩压力的主要来源为全球经济表现,全球政局不确定性令日本经济面临一定压力,且日元存在升值压力,日本央行进一步实施宽松货币政策的几率提升。
日本央行在追随欧洲央行和美联储方面拥有后发优势,近期日元走软和债券收益率回升应该会让日本央行感到安慰。我行确实看到十月收益率曲线控制(YCC)出现调整以增强灵活性并缓解负收益率风险上升的情况。在下周的会议上,预计日本央行可能会暗示曲线走廊增强或YCC曲线下滑。
三菱东京日联银行认为,

  从日元波动来看,短线美元兑日元趋势偏向中性,同时预期日本央行不会调整货币政策。美元兑日元出现上涨,但进一步上涨的可能性不大

  。
美元兑日元料不会出现较大波动,继7月降息后,美联储主席鲍威尔否认美联储开启了宽松周期,下周特朗普讲话及地缘政治风险都将引起较大关注,鉴于美元兑日元当前的交投水平,预计日本央行不大可能做出政策调整。

责任编辑:郭建

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